作者：民生加銀資產(chǎn)管理有限公司總經(jīng)理  蔣志翔

             

基金資管公司經(jīng)過(guò)短短三年時(shí)間的發(fā)展，無(wú)論是從機(jī)構(gòu)的數(shù)量，還是從管理資產(chǎn)規(guī)模考量，均獲得了爆發(fā)式增長(zhǎng)。但與此同時(shí)，對(duì)基金資管通道角色的質(zhì)疑聲也不絕于耳。這種爭(zhēng)議恰恰說(shuō)明,社會(huì)高度關(guān)注基金資管公司這一新生事物。與其說(shuō)基金資管公司成為同業(yè)攪局的“壞孩子”，不如說(shuō)基金資管公司是大資管時(shí)代肩負(fù)金融使命的弄潮兒。

一、新常態(tài)新使命    

2015年3月全國(guó)兩會(huì)上的中央政府報(bào)告，明確提出了“打造大眾創(chuàng)業(yè)、萬(wàn)眾創(chuàng)新和增加公共產(chǎn)品、公共服務(wù)‘雙引擎’”的新思路。中國(guó)“經(jīng)濟(jì)新常態(tài)”的時(shí)代正式到來(lái)。

當(dāng)前資金的需求者和供給者之間存在巨大撮合需求，這種需求為中國(guó)資管行業(yè)的發(fā)展提供了巨大的內(nèi)生動(dòng)力，成為金融領(lǐng)域最具朝氣的板塊。同時(shí)，監(jiān)管層一系列的政策利好及政策松綁逐步激發(fā)出了金融市場(chǎng)創(chuàng)新的活力，推動(dòng)中國(guó)金融體系由過(guò)去以傳統(tǒng)商業(yè)銀行信貸業(yè)務(wù)為主，向新興投融資業(yè)務(wù)和信貸業(yè)務(wù)并存的現(xiàn)代金融體系轉(zhuǎn)化。基金資管公司特定客戶(hù)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)以其“全投向”、“大集合”、“易創(chuàng)新”的特點(diǎn)，成為商業(yè)銀行、證券公司和保險(xiǎn)公司等各類(lèi)機(jī)構(gòu)金融變革轉(zhuǎn)型的發(fā)力點(diǎn)，肩負(fù)起中國(guó)金融變革創(chuàng)新的歷史使命。

當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的“五大重點(diǎn)任務(wù)”是去產(chǎn)能、去庫(kù)存、去杠桿、降成本、補(bǔ)短板。基金資管公司產(chǎn)品供給的發(fā)展路徑和發(fā)展方向，與上述“五大重點(diǎn)任務(wù)”中的去產(chǎn)能、去杠桿、降成本、補(bǔ)短板高度契合。

聚焦“去產(chǎn)能”    

基金資管公司基本上都是在2013年之后成立，時(shí)值中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型關(guān)鍵年，在這樣的宏觀環(huán)境下，基金資管公司著力先進(jìn)產(chǎn)能、避開(kāi)落后產(chǎn)能，支持新經(jīng)濟(jì)。有數(shù)據(jù)顯示，今年以來(lái)，投資綠色能源、環(huán)保、信息技術(shù)等領(lǐng)域的資管產(chǎn)品已超過(guò)2000支，規(guī)模超過(guò)3000億元。

基金資管公司設(shè)立后，響應(yīng)“大眾創(chuàng)業(yè)、萬(wàn)眾創(chuàng)新”的號(hào)召，支持創(chuàng)新企業(yè)，尤其是對(duì)急需輸血的中小企業(yè)進(jìn)行先期股權(quán)投資，擔(dān)當(dāng)創(chuàng)新企業(yè)的孵化器。在當(dāng)前中國(guó)加快經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和產(chǎn)業(yè)升級(jí)的背景下，基金資管公司越發(fā)凸顯出實(shí)體經(jīng)濟(jì)的臍帶作用。越來(lái)越多的基金資管公司建設(shè)專(zhuān)門(mén)團(tuán)隊(duì)，發(fā)行產(chǎn)品投資于擬掛牌新三板的高科技企業(yè)。

隨著國(guó)有企業(yè)股權(quán)多元化改革，發(fā)展混合所有制經(jīng)濟(jì)，重燃國(guó)企活力，刺激中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，已上升為國(guó)家戰(zhàn)略。相較于公募基金參與國(guó)企改革所面臨的諸多政策限制，基金資管公司投資非上市國(guó)企股權(quán)具有天然的政策優(yōu)勢(shì)，且不受持股比例限制。在參與國(guó)企改革過(guò)程中，基金資管公司還可以發(fā)揮自身優(yōu)勢(shì)，協(xié)助國(guó)企整合資源、戰(zhàn)略布局、市場(chǎng)拓展、員工持股、管理層激勵(lì)等。監(jiān)管部門(mén)、國(guó)企、社會(huì)資本等各方利益在國(guó)企混改中的平衡將在基金資管平臺(tái)上完成。

助力“去杠桿”和“降成本”    

金融產(chǎn)品供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的核心任務(wù)是去融資杠桿、提升資金供給效率。基金資管公司充分運(yùn)用其跨市場(chǎng)投資優(yōu)勢(shì)，縮短企業(yè)融資鏈條，擴(kuò)大直接融資比例，逐步縮減間接融資規(guī)模，具體表現(xiàn)在如下幾個(gè)方面：

首先，發(fā)行企業(yè)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品、推動(dòng)企業(yè)直接融資。當(dāng)前，基金資管公司已經(jīng)成為資產(chǎn)證券化領(lǐng)域的中堅(jiān)力量，對(duì)于盤(pán)活企業(yè)資產(chǎn)、推動(dòng)企業(yè)直接融資發(fā)揮著重要作用。

其次，開(kāi)展投、貸聯(lián)動(dòng)業(yè)務(wù)。基金資管公司充分運(yùn)用自身作為跨市場(chǎng)投資主體的優(yōu)勢(shì)，開(kāi)展投、貸聯(lián)動(dòng)，為企業(yè)量身定做結(jié)構(gòu)化融資模式，長(zhǎng)期融資與短期融資相匹配、直接融資與間接融資將結(jié)合。

最后，開(kāi)展一、二級(jí)市場(chǎng)聯(lián)動(dòng)業(yè)務(wù)。企業(yè)所處成長(zhǎng)周期、階段不同，其融資方式及需求也有差異。多家基金資管公司轉(zhuǎn)型一、二級(jí)市場(chǎng)聯(lián)動(dòng)業(yè)務(wù)，深挖企業(yè)成長(zhǎng)價(jià)值，進(jìn)行長(zhǎng)期價(jià)值投資，與企業(yè)同成長(zhǎng)、共進(jìn)退。

實(shí)現(xiàn)金融“去短板”    

中國(guó)的社會(huì)大眾需要多樣化投資品種。基金資管公司通過(guò)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，特別是多樣化的資本市場(chǎng)投資、投行業(yè)務(wù)以及海外投資，為客戶(hù)提供豐富的資產(chǎn)配置，緩解居民投資“資產(chǎn)荒”，為留住熱錢(qián)盡一份力。

基金資管公司以其涵蓋一二級(jí)市場(chǎng)和股、債市場(chǎng)的全方位投資方向，成為老牌金融貴族“銀、證、保”的重要補(bǔ)充，能夠在企業(yè)發(fā)展的不同階段，提供包括VC、PE、債權(quán)融資、股權(quán)投資、并購(gòu)重組等一系列金融服務(wù)。相較于券商，基金資管公司將更加注重客戶(hù)的遴選和后續(xù)扶持、培育，發(fā)揮“金融保姆”的優(yōu)勢(shì)，提供企業(yè)上市后的一系列管理咨詢(xún)、債權(quán)支持及產(chǎn)業(yè)鏈整合等后續(xù)服務(wù)。

企業(yè)資金鏈斷裂的案例表明，民間借貸難脫其咎，高額的融資成本往往成為拖垮企業(yè)的最后一根稻草，而頻頻破產(chǎn)的企業(yè)也使很多老百姓遭受了借款本息損失的痛苦，嚴(yán)重影響和諧社會(huì)的建設(shè)。由此可看出，社會(huì)富裕流動(dòng)資金需要較高收益并且具有一定流動(dòng)性的投資產(chǎn)品，企業(yè)需要較長(zhǎng)且固定期限、較低成本的融資品種。基金資管公司有效運(yùn)用其專(zhuān)戶(hù)產(chǎn)品，將社會(huì)閑散資金合理配置,與實(shí)體經(jīng)濟(jì)無(wú)縫鏈接,不僅解決中小企業(yè)融資難、融資貴的問(wèn)題,同時(shí)還踐行普惠金融,滿(mǎn)足大眾投資者需求,為大眾謀福利，有力打擊了非法集資和地下錢(qián)莊。

二、尋找基金資管公司的歷史方位    

當(dāng)在經(jīng)濟(jì)增速放緩的新常態(tài)格局之下，基金資管公司發(fā)揮“鯰魚(yú)效應(yīng)”，激發(fā)大資管時(shí)代下資管業(yè)務(wù)的拓展及創(chuàng)新，進(jìn)而撬動(dòng)中國(guó)金融體系的轉(zhuǎn)型、創(chuàng)新，帶動(dòng)并服務(wù)好中國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展引擎的重新點(diǎn)火。這是未來(lái)基金資管公司歷史使命的最終落腳點(diǎn)。

基金資管應(yīng)當(dāng)成為適應(yīng)未來(lái)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的金融探路者：通過(guò)有機(jī)整合現(xiàn)有資管機(jī)構(gòu)的各類(lèi)產(chǎn)品，實(shí)現(xiàn)對(duì)多層次實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持；促進(jìn)產(chǎn)品創(chuàng)新帶動(dòng)投融資業(yè)務(wù)從債權(quán)向股權(quán)的轉(zhuǎn)變，實(shí)現(xiàn)從間接融資向直接融資的轉(zhuǎn)變，為“經(jīng)濟(jì)雙引擎”提供強(qiáng)大的“燃料”支撐。

基金資管應(yīng)當(dāng)成為社會(huì)資源合理配置和優(yōu)化的最佳執(zhí)行者：主動(dòng)管理類(lèi)項(xiàng)目將成為未來(lái)基金資管公司獲取業(yè)內(nèi)認(rèn)可的關(guān)鍵，將成為基金資管公司實(shí)現(xiàn)收益的至高點(diǎn)，將成為監(jiān)管機(jī)構(gòu)實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型與調(diào)整的有利抓手。其最終成為社會(huì)各項(xiàng)財(cái)富資源的最佳整合和利用者，并最終發(fā)揮出對(duì)社會(huì)資源合理配置和優(yōu)化的功能。

基金資管應(yīng)當(dāng)成為金融改革探索最佳的試錯(cuò)者：因基金資管公司的“萬(wàn)能”投資范圍打破了行業(yè)邊界的束縛，使得其能夠成為金融改革最佳的試錯(cuò)者，如八爪魚(yú)一般，在一種或者一類(lèi)金融創(chuàng)新出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)的時(shí)候，還能夠通過(guò)其他的金融創(chuàng)新或金融改革實(shí)現(xiàn)生存并發(fā)展壯大，從而避免出現(xiàn)系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)。

總之，大資管行業(yè)會(huì)引導(dǎo)投資行業(yè)、資產(chǎn)管理、財(cái)富管理“三位一體”，資產(chǎn)管理向上、下游不斷跨界，以建立與投融資客戶(hù)更加密切的關(guān)系。

三、民生加銀資管對(duì)金融使命的探索    

民生加銀資產(chǎn)管理有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“民生加銀”）作為首批經(jīng)中國(guó)證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)設(shè)立的基金子公司，自成立以來(lái)，緊密相應(yīng)政策號(hào)召，積極開(kāi)展資管業(yè)務(wù)的各項(xiàng)探索，秉承金融使命，努力做好時(shí)代“弄潮兒”的角色。

創(chuàng)新是發(fā)展的動(dòng)力，基金資管公司首要通過(guò)產(chǎn)品和服務(wù)的創(chuàng)新，帶動(dòng)風(fēng)控和渠道的創(chuàng)新，來(lái)實(shí)現(xiàn)自身發(fā)展的價(jià)值。民生加銀以滿(mǎn)足客戶(hù)需求為創(chuàng)新的導(dǎo)向，產(chǎn)品創(chuàng)新能力不斷增強(qiáng)。如永續(xù)債開(kāi)創(chuàng)了地產(chǎn)融資新方向；TRS4.0開(kāi)創(chuàng)了同業(yè)合作新模式；“民生加銀資管金通小貸資產(chǎn)支持計(jì)劃”開(kāi)創(chuàng)了基金資管公司在上交所掛牌交易的標(biāo)準(zhǔn)企業(yè)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品先河等等。

基金資管公司要成為大資管時(shí)代的“弄潮兒”，就要在混業(yè)經(jīng)營(yíng)的發(fā)展趨勢(shì)中找到自己的位置，不能淪為簡(jiǎn)單的“通道中介”。民生加銀通過(guò)必要的機(jī)構(gòu)改革，專(zhuān)門(mén)設(shè)置從事主動(dòng)管理業(yè)務(wù)的經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)；建立起與主動(dòng)管理類(lèi)業(yè)務(wù)發(fā)展方向相一致的風(fēng)控體系、考核體系、激勵(lì)體系等，為轉(zhuǎn)型保駕護(hù)航。最后，充分利用“互聯(lián)網(wǎng)+”的優(yōu)勢(shì)，探索實(shí)現(xiàn)互聯(lián)網(wǎng)與財(cái)富管理的有機(jī)結(jié)合。

科學(xué)有效的公司機(jī)制體系決定了公司的健康持續(xù)發(fā)展。民生加銀一直在努力構(gòu)建符合現(xiàn)代金融體系標(biāo)準(zhǔn)的政策機(jī)制，具體包括：科學(xué)的考核和激勵(lì)機(jī)制、市場(chǎng)化的業(yè)務(wù)審批和投資決策機(jī)制、良好的溝通機(jī)制和價(jià)格轉(zhuǎn)移機(jī)制等。特別是跨部門(mén)、跨條線(xiàn)的溝通機(jī)制及價(jià)格轉(zhuǎn)移機(jī)制的完善，達(dá)成前中后臺(tái)部門(mén)之間和不同業(yè)務(wù)條線(xiàn)之間的最大協(xié)同效應(yīng)，實(shí)現(xiàn)“1+1＞2”的效果以適應(yīng)激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境。

資產(chǎn)管理公司成立的初衷就是解決資產(chǎn)供給端和資產(chǎn)投資端之間資源錯(cuò)配的問(wèn)題，包括信息的不對(duì)稱(chēng)、風(fēng)險(xiǎn)偏好的不同等等。民生加銀通過(guò)股權(quán)投資平臺(tái)、資產(chǎn)證券化平臺(tái)、投資銀行平臺(tái)、海外投融資平臺(tái)、互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái)等的搭建，以資管計(jì)劃來(lái)融合相應(yīng)的產(chǎn)品和工具，最大限度的實(shí)現(xiàn)社會(huì)資源的合理配置。

提升自主能力是實(shí)現(xiàn)企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力的必要手段。民生加銀在過(guò)往三年的發(fā)展中積累和沉淀了四大的核心競(jìng)爭(zhēng)力，．投資管理能力、風(fēng)險(xiǎn)控制能力、產(chǎn)品創(chuàng)新能力、客戶(hù)關(guān)系能力。

與此同時(shí)，民生加銀資管也在積極探索財(cái)富管理之路，針對(duì)客戶(hù)的全面財(cái)務(wù)狀況和長(zhǎng)期財(cái)富目標(biāo)，通過(guò)復(fù)雜而全面的變量分析為客戶(hù)定制完整的家族化財(cái)富管理方案。

四、創(chuàng)造良好的生態(tài)環(huán)境    

在“分業(yè)監(jiān)管、混業(yè)經(jīng)營(yíng)”的新格局下，基金資管公司要充分履行金融使命，還需要從以下七方面著力創(chuàng)造良好生態(tài)環(huán)境：：

一是客觀評(píng)估基金資管公司的價(jià)值和風(fēng)險(xiǎn)。基金資管公司作為新生事物，在發(fā)展道路上不免會(huì)有曲折，也不排除優(yōu)勝劣汰和行業(yè)整合。但辯證唯物法的發(fā)展觀告訴我們，事物發(fā)展的方向是前進(jìn)的、上升的,事物前進(jìn)的道路是曲折的、迂回的。這要求我們既要對(duì)未來(lái)充滿(mǎn)信心,積極鼓勵(lì)、熱情支持和悉心保護(hù)新事物成長(zhǎng),又要做好充分的思想準(zhǔn)備,不斷克服前進(jìn)道路上的各種困難。基金資管公司具有強(qiáng)大的內(nèi)生動(dòng)力，有堅(jiān)定的自我發(fā)展、自我修正、自我完善的訴求，并且已切實(shí)付諸實(shí)施。客觀評(píng)估基金資管公司的價(jià)值和風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)基金資管公司的成長(zhǎng)和發(fā)展具有重大意義。

二是建立基金資管公司分類(lèi)監(jiān)管機(jī)制。證監(jiān)會(huì)對(duì)基金資管公司作為資產(chǎn)管理計(jì)劃管理人在銷(xiāo)售、信息披露、資管計(jì)劃合規(guī)設(shè)立和運(yùn)作等方面進(jìn)行合規(guī)管理，建立起對(duì)各類(lèi)基金資管公司主體的分類(lèi)監(jiān)管模式，根據(jù)評(píng)級(jí)級(jí)別，實(shí)行差異化業(yè)務(wù)監(jiān)管的資源配置，推動(dòng)監(jiān)管政策的確定性、穩(wěn)定性、持續(xù)性，縮減基金資管公司合規(guī)“尋租”空間。

三是明確基金資管公司非銀行金融機(jī)構(gòu)的性質(zhì)。建議明確基金資管公司作為非銀行金融機(jī)構(gòu)的性質(zhì)，向包括基金資管公司在內(nèi)的各類(lèi)資管機(jī)構(gòu)統(tǒng)一發(fā)放金融許可證。改變登記機(jī)構(gòu)不認(rèn)可基金資管公司擔(dān)任抵質(zhì)押權(quán)、無(wú)法進(jìn)入中國(guó)人民銀行系統(tǒng)進(jìn)行查詢(xún)和登記的尷尬現(xiàn)狀。

四是完善基金資管公司及其產(chǎn)品的法律體系建設(shè)。明確資管產(chǎn)品的信托法律性質(zhì)。基金資管公司大量的資管產(chǎn)品是信托法律性質(zhì)，而非委托法律性質(zhì)，迫切需要《信托法》賦予資產(chǎn)管理計(jì)劃財(cái)產(chǎn)獨(dú)立性及破產(chǎn)隔離功能。

五是探索加強(qiáng)市場(chǎng)參與者的競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制。探討逐步開(kāi)放基金資管公司的業(yè)務(wù)牌照的可行性。例如開(kāi)放新三板做市商角色、開(kāi)放小微券商資質(zhì)、開(kāi)放股權(quán)眾籌資質(zhì)，為創(chuàng)業(yè)企業(yè)提供更為便捷的融資渠道；開(kāi)放銀行間市場(chǎng)投融資渠道，建議盡快考慮允許資產(chǎn)管理計(jì)劃以產(chǎn)品名義在銀行間和交易所債券市場(chǎng)開(kāi)戶(hù)并聯(lián)網(wǎng)交易。

六是提高基金資管公司牌照準(zhǔn)入門(mén)檻、賦予股東更多責(zé)任。建議提高基金資管公司注冊(cè)資金要求，要求控股股東具備豐富的金融經(jīng)驗(yàn)、一定的資金實(shí)力和從業(yè)人員要求等，有利于增強(qiáng)基金資管公司抵御風(fēng)險(xiǎn)的能力，更好的保護(hù)委托人的利益。

七是打破剛兌、培養(yǎng)投資者風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)的契約意識(shí)。在管理人勤勉盡責(zé)、履行銷(xiāo)售適當(dāng)性及信息充分披露義務(wù)的前提下，引導(dǎo)投資者認(rèn)識(shí)資管產(chǎn)品的本質(zhì)，培養(yǎng)投資者理性投資、風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)的契約意識(shí)。同時(shí)，借鑒國(guó)外金融行業(yè)及國(guó)內(nèi)證券、保險(xiǎn)、信托行業(yè)保障基金經(jīng)驗(yàn)，成立基金資管公司的保障基金。

“天下英雄出我輩”，基金資管公司勢(shì)必在“中國(guó)經(jīng)濟(jì)新常態(tài)”的時(shí)代背景下，充分發(fā)揮自身優(yōu)勢(shì)，肩負(fù)起金融改革與創(chuàng)新的重任，在中國(guó)金融發(fā)展的史冊(cè)里留下濃重的一筆。