證監(jiān)會9月下旬正式開閘放行公募FOF。在業(yè)內(nèi)人士看來，F(xiàn)OF有利于滿足多元化投資需求，分散風險，是機構客戶大類資產(chǎn)配置的方向。在股市震蕩加劇、債市違約風險加大的情況下，大量資金回流銀行尋求安全收益，“委外”資金規(guī)模逆勢增長，但是不少銀行投資能力不足，又不能很好篩選投資管理人，使得“委外”資金投顧服務應運而生，吸引不少機構積極布局。

“委外”資金的新機遇

《公開募集證券投資基金運作指引第2號——基金中基金指引》近日正式發(fā)布施行，在業(yè)內(nèi)人士看來，公募基金行業(yè)FOF大時代正式開啟。

從FOF潛在市場空間看，好買基金研究中心總監(jiān)曾令華認為，美國共同基金中FOF規(guī)模占比超過10%，當前中國公募基金規(guī)模已接近8萬億元，同比例計算，未來中國公募FOF規(guī)模有望達到1萬億元左右。

在國金涌富基金研究中心看來，F(xiàn)OF產(chǎn)品有望迎來爆發(fā)式增長，主要原因是銀行、社保等機構“委外”資金的迅猛增長。在經(jīng)濟下行壓力的背景下，銀行此前依靠存貸差為主的盈利模式面臨日益嚴峻的考驗，但是由于股市震蕩加劇、債市違約風險帶來的資產(chǎn)荒，高收益優(yōu)質資產(chǎn)稀缺，大量資金回流銀行尋求安全收益，銀行面臨資產(chǎn)配置的巨大壓力。

但是，同吸納資金的能力相比，不少銀行投資能力不足，加上固定收益類產(chǎn)品已經(jīng)不能滿足投資需求，通過篩選優(yōu)秀投資管理人，構建能分散風險、平滑收益的FOF產(chǎn)品，成為“委外”資產(chǎn)的選擇方向，未來將會有大量“委外”資金流向FOF產(chǎn)品。

北京規(guī)格投資總經(jīng)理孫志勇透露，在資金充裕的銀行中，最早進行“委外”投資的是城商行，但在2015年夏天股市動蕩后，股份制銀行和國有大行也紛紛加入“委外”的行列。

從“委外”資產(chǎn)規(guī)?？?，根據(jù)申萬宏源債券研究部資深高級分析師孟祥娟估算，綜合銀行角度和資管產(chǎn)品的角度，按照2015年末各銀行理財產(chǎn)品余額共計23.5萬億元的標準來測算，截至2015年底，銀行全口徑“委外”資金規(guī)模約為20萬億元，其中理財資金的“委外”規(guī)模超過5萬億元。

從社保基金委托投資規(guī)模看，截至2015年底規(guī)模達1.9萬億元，基金自成立以來的年均投資收益率8.82％，累計投資收益近8000億元。去年8月，被譽為“中國版401k計劃”的《基本養(yǎng)老保險金投資管理辦法》發(fā)布并生效，在業(yè)內(nèi)人士看來，考慮到養(yǎng)老金特殊的保值性，入市資金對于大類資產(chǎn)配置需求嚴格，未來將會有相當?shù)馁Y金流向公募FOF產(chǎn)品。

據(jù)記者了解，在目前銀行和社保體系的“委外”資金份額中，七八成為公募基金，兩成左右為券商資管，剩下少部分為私募基金。在業(yè)內(nèi)人士看來，在“委外”資金迅猛增多的情況下，已經(jīng)開閘的公募FOF，將會吸引更多增量資金流入。

機構布局“委外”投顧市場

在“委外”投資市場中，一邊是手握十萬億級的“委外”資金投資方，另一邊是適合大類資產(chǎn)配置的公募FOF產(chǎn)品。但在全市場基金產(chǎn)品多達數(shù)千只的情況下，篩選出合適的基金產(chǎn)品構建FOF組合并非易事，F(xiàn)OF基金交易及投后跟蹤也很困難，這也讓盈米財富、北京規(guī)格投資、國金涌富等機構發(fā)現(xiàn)機會，開始布局“委外”投顧服務市場。

從海外“委外”投資經(jīng)驗看，國際上主權財富基金以及大型資產(chǎn)管理公司在委托投資的過程中，都有咨詢公司參與其中提供服務，英國甚至規(guī)定養(yǎng)老金等在委托投資中必須要有咨詢公司參與。

在孫志勇看來，委托投資工作可以分為：資產(chǎn)配置、產(chǎn)品設計、管理人評價、基金經(jīng)理評價、風險控制、信息系統(tǒng)等6步，最核心的技術是管理人和投資經(jīng)理評價。從當前機構布局“委外”投顧服務情況看，主要包括以下三個方面：

首先是交易系統(tǒng)服務。盈米財富總裁肖雯透露，盈米財富已經(jīng)自主研發(fā)了基金核心交易系統(tǒng)，并針對專業(yè)的資管機構量身訂制的FOF投資管理系統(tǒng)——盈米蜂鳥系統(tǒng)，通過整合盈米研究數(shù)據(jù)，形成集基礎數(shù)據(jù)、投資研究、交易和賬戶分析于一體的投研一體化管理平臺。該系統(tǒng)于今年3月初上線，目前已經(jīng)服務14家投資機構。北京規(guī)格投資公司核心人員來自于全國社?；鸬却笮屯顿Y機構，具有架構大型金融系統(tǒng)的豐富經(jīng)驗。

其次是基金產(chǎn)品組合的構建。在孫志勇看來，通過評估基金經(jīng)理并構建組合，是投顧服務的關鍵，需要從基金經(jīng)理業(yè)績表現(xiàn)、換手率等多項指標篩選，再通過構建系統(tǒng)化的評估模型予以篩選，在此過程中由于信息不透明，數(shù)據(jù)可得性差，對投資經(jīng)理能力進行評估的壁壘和門檻非常高，只有經(jīng)過長期跟蹤才能予以較準確的評價。

最后是投后跟蹤服務方面。據(jù)了解，在盈米蜂鳥系統(tǒng)內(nèi)，支持基金轉換、轉托管等多種業(yè)務，能夠實現(xiàn)贖回款到賬時間與直銷一致，可以及時跟蹤基金凈值變化；而規(guī)格投資也建立了標準的框架和流程，可以實時提供投后監(jiān)督和持續(xù)盡職調(diào)查服務。

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